链上数据表明，比特币盈亏指数目前处于过渡状态，这一阶段历史上先于市场底部形成，但并不意味着立即逆转。
社区分析师 Maartunn 在 X 上的一篇文章中强调了最近的趋势，指出比特币 PnL 指数将几个关键的链上指标（包括 MVRV 比率、NUPL 和 LTH/STH SOPR）综合为一个估值指标。 MVRV 比率和 NUPL 关注未实现的投资者收益和损失，而 SOPR 指标则与通过交易实现的收益或损失相关。
上图显示了比特币 PnL 指数在加密货币历史上的 365 天移动平均线 (MA)。自2025年第四季度以来，365日均线一直处于持续下降趋势，反映出更广泛的看跌市场转变。该指标仍处于正值区域，表明从其角度来看，比特币尚未达到“被低估”的状态。
从历史上看，熊市底部通常与损益指数跌入负值（红色）区域同时发生。这种模式表明，当前周期可能会出现类似的轨迹。然而，这个周期在牛市阶段已经偏离了历史常态。之前的周期以盈亏指数中的一个主峰与市场顶部对齐为特征，而当前周期则出现了两个类似大小的峰，分别对应于 2025 年第一季度和第四季度的顶部。该指标在本次熊市中的最终轨迹及其与过去周期的潜在相似性仍不确定。
相关新闻中，最近的看跌价格走势已使比特币短期持有者（STH）鲸鱼——在过去 155 天内持有至少 1,000 枚比特币的投资者——陷入重大损失的状态。 Maartunn 在另一篇 X 帖子中强调了这一点。
“短期持有者鲸鱼目前的未实现损益为 -$16.4B，这是本周期中压力最大的水平，”Maartunn 指出。
截至最新数据，比特币交易价格约为 61,700 美元，过去一周跌幅超过 6%。