超越比特币大屠杀：为什么这次 50% 的暴跌与过去的加密货币冬天不同
加密货币市场经历了大幅回调，比特币较近期历史高点下跌了约 50%。虽然大幅下跌唤起了人们对之前熊市的记忆，特别是 2018 年和 2022 年的残酷崩盘，但仔细研究就会发现潜在市场结构和环境的根本差异。
成熟的生态系统与投机性萧条
分析师指出，2018 年的崩盘是在首次代币发行 (ICO) 泡沫破灭之后发生的，这一时期主要是由散户投机和未经证实的项目推动的。 2022 年的崩溃通常被称为“加密货币冬天”，是由 Terra/LUNA、Celsius 和 FTX 等主要中心化实体的失败促成的，暴露了借贷和交易平台的严重漏洞。
“当前的调整似乎更多地与传统宏观经济力量和加密生态系统本身内过度杠杆的重新调整有关，而不是技术的根本性失败或主要参与者的大规模破产，”10x Research 研究主管 Marcus Thielen 指出。
制度支柱
一个关键的差异化因素是机构参与的水平。 2024 年 1 月，美国推出现货比特币交易所交易基金 (ETF)，为资本创造了一条新的、受监管的途径，吸引了传统金融领域的数十亿美元。虽然这些 ETF 在经济低迷时期出现了净流出，但它们的存在提供了之前周期中所没有的稳定框架。
富达数字资产研究主管 Chris Kuiper 表示：“2018 年和 2022 年，当恐慌性抛售袭来时，退出规模很窄。” “如今，市场基础设施——从 ETF 到更强大的托管解决方案——更加充实，允许大规模投资者有序清算和重新进入。”宏观经济压力成为焦点
与之前的加密货币低迷不同，当前的市场压力是在全球宏观经济不确定性的背景下发生的。持续的通胀、围绕央行利率政策的预期转变以及地缘政治紧张局势正在影响资产相关性。
“加密货币不再是一种孤立的资产类别。它对影响科技股和债券走势的相同数据点（消费者物价指数报告、美联储会议）做出越来越多的反应，”宏观策略师凯瑟琳·高解释道。 “这 50% 的下跌与整个市场的避险走势同时发生，这表明这次的驱动因素更多的是外部因素。”
链上基本原理显示出弹性
来自链上分析公司的数据表明，与之前的严重衰退相比，长期持有者（LTH）不太愿意亏本出售。 LTH 持有的比特币供应比例仍接近历史高位，这表明人们的信念与 2018 年和 2022 年的投降有所不同。
此外，主要去中心化金融（DeFi）协议和区块链网络（如以太坊）的健康和使用并未表现出相同程度的系统性压力。 DeFi 的锁定总价值（TVL）虽然较峰值有所下降，但并没有像 Terra 和 FTX 崩溃后那样崩溃。
虽然杠杆交易者和近期买家的痛苦是不可否认的，但许多市场观察家的共识是，这次调整代表着持续采用周期内的严峻压力测试，而不是牛市的最终结束。未来几个月对于确定 2022 年以来的根本性变化能否为经济复苏提供不同于过去漫长冬季的支持至关重要。